珀莱雅：平台型美妆龙头快速成长

　　公司近况珀莱雅是我国国货美妆龙头之一，近年来，受益于电商渠道的持续发力，业绩取得快速成长。公司具备良好的爆款打造及新媒体营销能力，助力业绩增长的可持续性及较高的确定性；与此同时，平台型的组织架构助力公司高效拓展新锐品牌，完善多品牌矩阵。我们看好公司成长为平台型多元美妆龙头的发展前景。评论1、内生增长：持续的爆款打造与新营销策略，助力可持续、高确定性成长。①产品端：依托强大的研发实力、灵活的供应链快速响应能力，以及有效的消费者洞察，公司成功孵化了珀莱雅黑海盐泡泡面膜、烟酰胺精华、印彩巴哈粉底液等一系列爆款产品，爆款打造能力得到持续印证。我们认为，后续随着该能力的复制和延伸，有望驱动业绩持续较快成长；②营销端：珀莱雅是国货品牌中，较早的把握小红书、抖音、KOL带货、直播电商等新媒体营销崛起趋势，实现精准引流和高效转化的公司。公司自建的电商团队与外部合作的MCN机构、内容营销机构实现紧密配合，共同推进品牌年轻化转型及调性升级，为业绩增长注入动能。2、外延拓展：平台型组织架构，助力公司完善多元美妆生态。①横向拓展：公司通过外部参股、控股、合资等模式，完善多品牌矩阵，目前已通过合资成功引入抗衰护肤品牌Singuladerm，进军抗衰市场；投资彩妆品牌彩棠，强化彩妆板块能力，后续不排除进一步外延拓展的可能；②纵向拓展：通过参股MCN机构等生态能力型公司，补强品牌营销、内容生产等方面的竞争力，实现跨越式发展。3、重申看好公司成长为平台型多元美妆龙头的发展前景。成长思路清晰：短期来看，受益于新品推出、爆款打造和新营销策略，电商渠道有望保持较快增长。中长期来看，彩妆、精华等新品类的拓展，以及多品牌矩阵的完善，有望形成增量贡献。我们看好公司成长为多品牌、多品类、全渠道平台型美妆集团的发展前景。估值建议我们维持盈利预测。当前股价对应2020e44xP/E。维持跑赢行业评级，但基于业绩持续快速成长趋势与估值切换，上调目标价18%至130元人民币，对应2021e38P/E，有14%上涨空间。风险行业竞争持续加剧；疫情影响严重程度超出预期。